隨著2023年正式落下帷幕，A股上市銀行年度漲幅榜亦隨之出爐。

在過去的一年里，堅定持有五家國有大行A股股票的投資者可以說是收獲頗豐。截至2023年最后一個交易日收市，中國銀行以33.99%（復權后，下同）年度股價漲幅成為“榜一大哥”，農業銀行股價年內上漲33.18%緊隨其后，交通銀行則以29.35%的年度股價漲幅位列第三。

值得注意的是，年度漲幅榜的前六席國有大行就占據了五席，建設銀行股價年內上漲23.16%位居第五，工商銀行則以17.37%的年度股價漲幅排在第六。此外，榜單的第四名被A股資產規模最大的農商行——渝農商行占據，該行也是唯一一家躋身年度漲幅榜前十的農村商業銀行。

不過，也不是所有的上市銀行股價表現都令人滿意。Wind數據顯示，2023年全年，A股42家上市銀行當中有17家股價實現正增長，其中有10家錄得兩位數漲幅，除渝農商行外均為國有大型大行或股份制銀行；另有25家上市銀行股價出現下跌，其中有7家跌幅超過20%，依次為杭州銀行（20.79%）、招商銀行（21.21%）、成都銀行（21.98%）、南京銀行（24.51%）、平安銀行（26.91%）、蘭州銀行（28.06%）和寧波銀行（36.75%）。

“國有大型銀行業績表現、股息表現一直較好，其特有的安全、穩定、穿越周期等特征，以及建立在積極履行社會責任、服務實體經濟之上的品牌影響力，日益被投資者所認可并逐漸成為影響定價的因素。近年來，國有大型銀行積極強化與投資者溝通，提升市值管理水平，也是大型銀行股配置價值受到關注的原因。此外，匯金公司增持等因素也增加了投資者信心?！敝醒胴斀洿髮W證券期貨研究所研究員、內蒙古銀行研究發展部總經理楊海平對21世紀經濟報道記者表示。

對于銀行股的分化行情，南開大學金融發展研究院院長田利輝告訴記者，銀行股表現分化是由于不同銀行的經營狀況、資產質量、業務結構、市場預期等方面存在差異，導致其業績表現和估值水平出現分化。

“既要看股價，又要看分紅”

歲末年初之際，回顧2023年3月中國銀行行長劉金在2022年年度業績發布會上的發言，銀行股的投資者可能會別有一番感觸。劉金當時表示，投資者布局上市銀行要關注多個方面內容，既要看股價，又要看分紅；既要看當期，又要看長遠；既要看財務指標，又要看綜合表現；既要看中國銀行作為上市公司的成長性，又要看國有控股大型商業銀行的穩健性；既要看到商業銀行運營的一般規律，也要看到中國特色社會主義的制度的優勢。

談到“既要看股價，又要看分紅”，國有五大行2023年可謂是風光盡顯。從分紅規模來看，五家國有大行合計派發現金紅利近4000億元。其中，工商銀行位居榜首，為唯一年度分紅金額超千億元的銀行。具體來看，工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行分別派發現金紅利約為1081.69億元、972.54億元、777.66億元、682.98億元、277.00億元。

值得一提的是，2023年下半年國有四大行還迎來了一個重磅利好消息——匯金公司增持。2023年10月11日晚間，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行分別發布公告稱，接到控股股東中央匯金投資有限責任公司（簡稱“匯金公司”）通知，匯金公司于2023年10月11日通過上海證券交易所交易系統增持其A股股份。匯金公司擬在未來6個月內（自本次增持之日起算），以自身名義繼續在二級市場增持其股份。

中金公司研報指出，歷史上匯金公司曾在2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月、2013年6月、2015年8月多次增持四大行，增持位置均處于股價階段性低位，上述6次增持中，除2013年以外，四大行股價1-3個月內均出現10%左右的明顯反彈。

Wind數據顯示，自匯金公司宣布增持四大行至2023年年底，中國銀行股價上漲5.84%，建設銀行上漲2.68%、工商銀行上漲1.27%、農業銀行下跌0.27%。

還有觀點認為，國有五大行2023年股價的靚麗表現是受益于“中特估”行情的催化。2022年8月，證監會主席易會滿在《求是》雜志上發文，提出建設中國特色現代資本市場，并對內涵、方向、目標、任務等進行全面詮釋，此后在2022年11月金融街論壇年會、2023年2月證監會的系統工作會議上進一步提出要探索建立具有中國特色的估值體系，要求“推動提升估值定價科學性有效性”“深刻把握我國的產業發展特征、體制機制特色、上市公司可持續發展能力等因素”“逐步完善適應不同類型企業的估值定價邏輯和具有中國特色的估值體系”。

私募排排網財富管理合伙人姚旭升告訴記者，在新一輪國企改革浪潮下“中特估”成為資本市場最受關注的投資主線，國有五大行均屬于中字頭權重股，長期受到國家政策的支持，且總體估值不高，屬于A股價值洼地，符合核心資產估值修復的投資邏輯，受到投資者的青睞。

中國銀行業協會發布的《中國上市銀行分析報告2023》表示，構建中國特色估值體系的關鍵在于推動提升資產估值定價的科學性和有效性，促進央企、國企等具有承擔重大戰略任務、產生巨大社會效益的優質上市資產價值回歸與提升。未來，估值低、股息高、經營穩健的銀行估值修復迎來良機，具有國資背景的銀行，更有望在中國特色估值體系建設中實現估值重塑。

資本金補充渠道仍有待拓寬 

Wind數據顯示，目前A股42家上市銀行市凈率仍然全部低于1，即市凈率（每股股價與每股凈資產的比值）低于1倍，處于破凈狀態。其中，蘇農銀行、西安銀行、興業銀行等18家銀行市凈率不足0.5。

央行曾在《2023年第二季度中國貨幣政策執行報告》中以“合理看待我國商業銀行利潤水平”發表專欄文章，稱我國資本市場這幾年波動較大，商業銀行股價持續低迷，平均市凈率過低，通過資本市場補充資本的渠道非常狹窄。目前A股上市銀行的平均市凈率（P/B）為0.58，通過發行普通股等外部渠道補充核心一級資本能力較為有限。

值得注意的是，2023年10月底召開的中央金融工作會議明確指出，要拓寬銀行資本金補充渠道，同時完善機構定位，支持國有大型金融機構做優做強，當好服務實體經濟的主力軍和維護金融穩定的壓艙石，嚴格中小金融機構準入標準和監管要求，立足當地開展特色化經營，強化政策性金融機構職能定位，發揮保險業的經濟減震器和社會穩定器功能。

中央金融工作會議召開后不久，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2023年第四季度例會，明確提出要引導大銀行服務重心下沉，推動中小銀行聚焦主責主業，支持銀行補充資本，共同維護金融市場的穩定發展。

另據21世紀經濟報道記者不完全統計，2023年至少有農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、興業銀行、恒豐銀行等全國性銀行拿到了監管有關大額資本補充工具的批文。 

此外，去年全年，包括海南、河南、遼寧、黑龍江、內蒙古、山東等在內的17個地區共發行20只中小銀行專項債，規模合計達2182.8億元，超去年同期的630億元，創下歷史新高。

經濟復蘇將夯實銀行盈利基礎

展望2024年，中國銀行研究院日前發布的《2024年經濟金融展望報告》認為，中國銀行業將持續助力發揮消費的基礎作用和投資的關鍵作用，規模增速將與經濟復蘇節奏保持一致，全年商業銀行資產負債規模增速預計將維持在10%左右的較高水平。商業銀行不良貸款增速預計將進一步放緩，不良貸款率指標有望延續下降趨勢。

中國銀行研究院表示，經濟復蘇將持續夯實商業銀行盈利基礎，“以量補價”的整體邏輯依舊成立，商業銀行內源性資本補充具有一定保障；外源性資本補充將在股東增資、發行永續債、地方政府專項債定向發行等因素的共同影響下得到進一步夯實；整體資本充足率將穩中有升。

財經評論員郭施亮認為，凈息差何時見底，房地產行業何時開始有所起色，或將會成為銀行股走勢的重要拐點。與此同時，經濟數據可否實現超預期回暖、消費水平可否得到持續改善等因素，同樣深刻影響著銀行股的基本面狀況以及銀行股的中長期走向。

展望2024年銀行板塊的布局機會，機構普遍建議在個股選擇上“大小兼備”，即國有大行和區域性中小銀行均衡配置。

東方證券指出，繼續看好銀行股表現，投資策略上推薦兩條主線：一是江浙地區優質城商行，有望充分受益財政發力下的涉政資產投放，同時房地產按揭利率調整和化債影響深度有限，估值調整較為充分；二是高股息國有大行，在經濟溫和修復背景下的高股息策略依然有效，單邊讓利走近尾聲，同時撥備處于2015年以來的高位水平，支撐利潤增長和穩定分紅。

光大證券認為，2024年，銀行板塊機遇與挑戰并存，攻守兼備，建議關注穩健大行的韌性和優質小行的彈性。一方面，繼續關注市場避險情緒，疊加“中特估”加持下的國有大行穩健表現；同時也可以延伸至整體股價彈性相對較弱的“低估值、高分紅”品種。另一方面，城投化債“降息展期”、存量貸款滾動重定價等政策安排對特定區域中小銀行的影響可能存在預期差，息差相對韌性可能更強，可以重點關注江浙區域的優質中小行。

責任編輯：王超